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微导纳米(688147)：新股覆盖研究

2022-12-07 18:00:36

(相关资料图)

投资要点　　本周五（12 月09 日）有一家科创板上市公司“微导纳米”询价。　　微导纳米（688147）：公司以原子层沉积（ALD）技术为核心，主要从事先进微、纳米级薄膜沉积设备的研发、生产和销售；目前，公司设备产品集中应用于光伏及半导体领域。公司2019-2021 年分别实现营业收入2.16 亿元/3.13 亿元/4.28 亿元，YOY 依次为414.94%/44.82%/36.91%,三年营业收入的年复合增速116.94%；实现归母净利润0.55 亿元/0.57 亿元/0.46 亿元， YOY 依次为292.93%/4.52%/-19.12%，自2019 年公司归母净利润转亏为盈。最新报告期，2022Q3 公司实现营业收入3.85 亿元，同比增长66.80%；实现归母净利润-0.03亿元，同比下降115.83%。根据初步预测，2022 年公司实现归母净利润为2,300至4,200 万元，较上年度同比下降50.12%至8.92%。　　投资亮点：1、公司是国内少数以ALD 技术为核心的薄膜沉积设备生产商，有望受益于光伏行业的景气发展、以及太阳能电池片由PERC 工艺向新型高效电池TOPCon 发展所带来的设备价值量提升。在传统工艺中，通过CVD 与PVD 工艺所生成的膜较难突破10nm 以下的厚度极限，因此原子层沉积（ALD）工艺具有较为显著的相对优势，尤其在光伏领域的高效电池TOPCon 电池隧穿层的沉积工艺中尤为凸显。公司长期深耕ALD 镀膜设备领域，产品性能已达业内领先水平，有望受益于下游光伏行业的景气发展及技术迭代；一方面，伴随着光伏行业持续景气、电池片厂商扩产加速，2021 年我国电池片产量同比增长约46.8%；另一方面，太阳能电池片技术路线正由PERC 工艺向新型高效电池TOPCon 等方向推进，根据公司招股书披露，PERC 产线的生产设备价值量占比为24.71%-26.73%，而TOPCon 产线的生产设备价值量占比高达33.00%-39.12%、其生产设备价值量较PERC 产线有所提升。目前，公司依托在ALD 技术领域的先发优势，已覆盖包括通威太阳能、隆基股份、晶澳太阳能、阿特斯、天合光能等在内的多家知名太阳能电池片生产商；截至2022年9 月末，公司在手订单合计19.75 亿元。2、公司积极开发了半导体薄膜沉积设备，并实现了国产ALD 设备在28nm 集成电路制造关键工艺中的突破。　　公司基于在光伏领域的技术积累，开发了技术难度更高的半导体薄膜沉积设备，并成为国内首家将量产型High-k 原子层沉积设备应用于28nm 节点集成电路制造前道生产线的国产设备公司，其产品的工艺关键性能参数已达到国际同类水平；目前，公司产品已先后获得下游多家知名半导体客户重复订单认可。从行业发展来看，我国半导体薄膜沉积设备基本由AMAT、ASM、Lam 等国际巨头垄断，国产化率较低、2020 年仅为8%，存在较大的国产替代空间。　　同行业上市公司对比：根据业务的相似性，选取捷佳伟创、北方华创、拓荆科技、以及中微公司等专用设备厂商为微导纳米的可比上市公司。从上述可比公司来看，2021 年平均收入规模为46.49 亿元、PE-TTM（算数平均）为66.02X，销售毛利率为37.84%；相较而言，公司的营收规模相对较小，但毛利率水平均处于同业的高位区间。　　风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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